铁矿石跌至谷底（下）

发布时间：2014-10-25 11:48:31作者：大汉机械

　　麻烦接踵而至。9月底，澳洲矿业大亨克莱夫•帕尔默(Clive Palmer)旗下一家公司已采取措施，宣布将终止中信泰富在澳大利亚数十亿美元的中澳铁矿项目的采矿权。中信泰富是中信集团的子公司，后者是中国的国有综合企业之一。这标志着这一陷入困境的铁矿石项目的合作方之间的争议日益激烈。2006年，中信泰富与帕尔默达成协议，合作开发一个价值20亿美元的铁矿石项目。正是从那时起，这个迄今为止中国在澳洲的投资项目已经成为中信泰富挥之不去的梦魇。受较高的劳动力成本及铁矿石加工流程的复杂性影响，该项目成本最终激增至80亿美元以上。由此，合作双方陷入了一场关于专利权、资金和市场战略的争夺闹剧。他们已经彼此三度将对方告上法庭。8月，身为澳洲议员的帕尔默还曾在中澳之间掀起了一场外交风波，当时他在澳大利亚国家电视台发布了一篇针对中国人的长篇演说，称中国人是射杀自己人的“混蛋”并试图控制该国资源。在向香港证券交易所提交的一份声明中，中信泰富表示将向西澳高等法院申请禁止令，制止帕尔默旗下公司用自己发出的通知来中止中信方面的采矿权。同时，中信泰富最近针对帕尔默提起法律诉讼，指控这位新晋议员非法利用1200万美元为其竞选活动融资。看上去这场拉锯战还将持续下去，不过可以确信的是，如果铁矿石价格未曾大跌，这些故事发生的概率将大大减小。

　　低迷的市场更是让另一些在建项目前途难卜。虽然中国铝业位于非洲西部几内亚价值200亿美元的西芒杜(Simandou)铁矿石项目的风险在于该国混乱的政局，但眼下如何从情绪悲观的银行家手中筹集到足够的资金用于修建铁矿及其配套设施，成为压倒性难题，例如必须修建一条超过650公里的铁路。

　　更值得关注的是那些冒然投资了海外铁矿石的钢铁公司，它们陷入了一种前所未有的窘境。通常来说，同时布局上游原料和下游制造是平衡市场震荡风险的好办法。即当铁矿石价格高企之时，可依靠自己掌控的原料降低成本;反之，当铁矿石价格下跌时，其钢铁产品的盈利理应有所好转。遗憾的是，事实并非如此。钢铁业已在供给严重过剩的泥潭中挣扎了很多年，尤其是来自中国本土的生产商。它们目前每年能够向市场提供大约10亿吨钢铁，占到全球产量的一半以上。但其中绝大部分公司规模很小，且只能生产那些质量低下的钢铁，大多数高利润的产品仍由外资公司提供，例如汽车钢板。由于不具备规模效应，其利润少得可怜。这种低价同质竞争也拉低了行业整体的盈利能力。去年，中国生产一吨钢铁的平均盈余仅能购买一听可口可乐。这导致，即使上游铁矿石价格跌至五年来的谷底，钢铁公司的老板们仍然愁眉苦脸。

　　这也让收购了铁矿石资源的钢铁公司丧失了反哺下游的机会，而且还要为矿产的减值背负巨大压力。上月，鞍钢集团旗下上市公司攀钢钒钛资源股份有限公司(简称：攀钢钒钛)投资的澳洲卡拉拉铁矿被曝出减值37亿元的消息震惊市场。该公司董事会秘书、副总兼财务负责人张景凡一再强调对于这一糟糕预测的最终复核结果尚未确定，但仍无力平复投资者及媒体的质疑。此外，武钢集团所持有的相关海外矿产资源(主要是澳洲和巴西)的股票价值也已经从20亿元缩减至4.36亿元，大幅缩水78%。这无疑再次加重了市场的担忧情绪。

　　最棘手的问题是继续投资还是铩羽而归。外汇交易公司首席战略家里克•斯普纳(Rick Spooner)在最近一份报告中指出：“做出关闭铁矿的决定是困难的。关闭铁矿涉及到相当大的财政开支和劳动力成本。在应对短期铁矿石市场波动时，不能轻易关闭和再次启动铁矿。”但他预计，如果铁矿石价格始终维持在80美元每吨以下，我们可能会看到铁矿关闭大潮。“这也算是交出的一笔学费。”李表示，虽然中国公司尤其是钢铁企业此前在海外的铁矿石投资项目遇到了各种各样的问题，但由于中国对进口铁矿石的需求依赖度短期难以降低，长远看，中国企业还是应该积极去海外建立长期稳定的铁矿石基地。

　　这代表了中国及中国公司在此前十年间被迫建立起的一种“资源情结”—那正是中国经济高速扩张的年代，当时中国的钢铁公司就像是几家铁矿石跨国巨头公司手中的提线木偶一样难施拳脚，它们必须每年花费大量时间坐下来就下一年铁矿石的基准价格进行旷日持久的谈判。但事实上，坐在谈判桌一侧的中国钢铁公司并没有什么话语权，它们只是在讨论价格上涨的幅度是多少。这正是中国公司尤其是钢铁企业投资海外的最直接动机，只不过那时它们能够买到的矿山资源并不那么出众，且价格高昂。即使如此，中国公司的投资热情依然旺盛。7月，中国钢铁公司宝钢宣布了与澳大利亚合作伙伴以75亿元收购该国矿商阿奎拉(Aquila质Resources)的计划。根据安永2013年的估计，中国在能源与金属行业领域的对外投资占到最近八年对外投资总额的70%。

　　但当矿产项目成为中企在海外竞相追逐的战略性资源，并被赋予了可以增进中国经济安全的意义时，两个后果是显而易见的：一是投资动因中含有非商业性因素，并可能得到官方在金融、财务等方面的支持，这类投资很容易引起项目所在国舆论的疑虑和反弹;二是中资企业将不得不为收购海外矿产项目付出高额溢价。实际上，近年来矿产品的价格走势表明，矿产和其他商品相比并没有本质的不同，供求关系还是决定价格的最重要因素。此次由于市场需求的疲软，铁矿石价格大跌即可证明。

　　量力而行也许才是聪明的举动。从目前的情况看，对中国钢铁企业来说，直接投资海外矿产开采项目未见得比用贸易方式获取原材料供应更有利。几大矿商相继在此刻宣布扩产计划是个危险的信号—它们试图利用这个机会彻底赶走那些规模较小的玩家。如果钢铁市场的需求持续低迷下去，中国公司海外资源投资的现金回报将遥遥无期。但与铁矿石等实物资产相比，人力资本的增进、先进技术的获取乃至管理制度的学习和，也许才应该是中国企业国际化更需要关注的目标。

　　至少，没有人愿意再次听到帕尔默此前的言论。当然，他的举动反映了这位本就毁誉参半的商人兼新晋众议员的粗鄙。但专业成熟的投资态度，以及对当地法律、政策、文化的深入了解，才是中国公司赢得尊重的关键。